核心壓力來(lái)自需求遞減和供應(yīng)水平大于去年同期的壓力：

　　據(jù)浩榮刺繩廠報(bào)道：需求來(lái)自工期透支，供應(yīng)則是工藝改進(jìn)，生產(chǎn)能力和利潤(rùn)刺激環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期的約束，至少目前看壓力大部分被兌現(xiàn)，但是需求還有一定的下滑空間，庫(kù)存壓力尚未兌現(xiàn)，所以壓力不能忽視。本周末貿(mào)易戰(zhàn)在90天內(nèi)暫時(shí)不提高關(guān)稅的言論讓市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向，問(wèn)題是不提高也就預(yù)示現(xiàn)有貿(mào)易戰(zhàn)的關(guān)稅級(jí)別是確定的，所以消息更多形成短期支撐，尤其對(duì)板材價(jià)格提振力度較大，但中期壓力是既定且明確的，消息提振與產(chǎn)業(yè)利空形成對(duì)沖，所以打節(jié)奏，我認(rèn)為12月上旬黑色已經(jīng)進(jìn)入趕底階段。

　　一、產(chǎn)業(yè)利空驅(qū)動(dòng)仍需進(jìn)一步釋放，情緒壓力再加碼。

　　1、需求遞減壓力仍有釋放空間;

　　整個(gè)市場(chǎng)需求12月份開(kāi)始實(shí)質(zhì)性走弱，尤其是東北表現(xiàn)更加明顯，而本周二在期貨反彈現(xiàn)貨跟漲之后，現(xiàn)貨成交量快速釋放超過(guò)20萬(wàn)噸的成交量也成為11月最大單日成交，說(shuō)明需求仍有進(jìn)一步壓縮的空間;也因?yàn)樾枨筮f減趨勢(shì)明確，所以成交很難持續(xù)，所以價(jià)格大幅下跌之后，下游需求存在進(jìn)一步釋放需求的行為，這促成期貨價(jià)格反彈為再次下跌拉出空間，因此需求還有進(jìn)一步下滑的空間，而這部分空間的兌現(xiàn)會(huì)再次折射現(xiàn)貨銷(xiāo)售壓力。

　　2、被動(dòng)增庫(kù)和年底資金考核形成情緒新壓力;

　　圍欄廠家：上周社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)下降，鋼廠庫(kù)存繼續(xù)大幅增加，另外就是產(chǎn)量微降符合預(yù)期，由于社會(huì)庫(kù)存沒(méi)有增加，所以情緒上的壓力還沒(méi)有兌現(xiàn)，但是隨著時(shí)間推移，12月庫(kù)存拐點(diǎn)之后會(huì)折射出銷(xiāo)售壓力，需求不好庫(kù)存開(kāi)始增加，情緒壓力不斷兌現(xiàn);另外年底資金考核預(yù)示主動(dòng)做庫(kù)存契機(jī)不到，所以整體疊加會(huì)帶來(lái)短期銷(xiāo)售壓力。

　　二、重度污染治理方式影響行情見(jiàn)底速度。

　　從產(chǎn)業(yè)行情節(jié)奏上，我認(rèn)為價(jià)格漲跌的方式是需求主導(dǎo)的，而價(jià)格漲跌幅度卻是由供應(yīng)折射，所以目前看需求主導(dǎo)的行情仍然決定行情走勢(shì)，目前的環(huán)保政策更對(duì)是與需求的壓力形成對(duì)沖，大概率維持震蕩下跌節(jié)奏，直到需求驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)切換，所以整體看環(huán)保政策出臺(tái)的時(shí)間點(diǎn)決定行情運(yùn)行的結(jié)構(gòu)，目前看，震蕩下跌既符合產(chǎn)業(yè)邏輯，也符合題材特點(diǎn)。

　　1、提高超低排放壓力，促使停產(chǎn)消息提前兌現(xiàn);

　　公路護(hù)欄網(wǎng)：正如上周對(duì)環(huán)保的預(yù)期，當(dāng)下全國(guó)范圍的重度污染讓目前環(huán)保政策實(shí)施效果存在疑問(wèn)，按照國(guó)家出臺(tái)超低排放的標(biāo)準(zhǔn)制定的環(huán)保政策，各地包括進(jìn)行過(guò)環(huán)保改造的企業(yè)都做了差異化政策，但從實(shí)際走訪看，今年環(huán)保限產(chǎn)力度確實(shí)不如預(yù)期，另外就是執(zhí)行了超低排放的限產(chǎn)比例，卻沒(méi)有執(zhí)行超低排放的環(huán)保等級(jí)，再加上短期鋼價(jià)大幅下跌對(duì)利潤(rùn)形成壓縮，所以投機(jī)性超預(yù)期生產(chǎn)成為事實(shí)，但是環(huán)保攻堅(jiān)戰(zhàn)，后面出臺(tái)重磅環(huán)保政策是大概率事件。

　　若能給出現(xiàn)停產(chǎn)潮，這不僅根本解決環(huán)保污染問(wèn)題，同時(shí)供應(yīng)缺口成為事實(shí)，而從停產(chǎn)到復(fù)產(chǎn)需要時(shí)間，這種現(xiàn)象兌現(xiàn)就預(yù)示市場(chǎng)底部支撐的價(jià)格反彈行情的動(dòng)力會(huì)更大，也就預(yù)示，一旦冬儲(chǔ)虛擬需求啟動(dòng)，我認(rèn)為單核驅(qū)動(dòng)的價(jià)格上漲高度預(yù)期更大。

　　所以若提高超低排放成本，不僅可以促使行情提前見(jiàn)底，更能形成更有力度的止跌反轉(zhuǎn)的行情。

　　三、需求節(jié)奏主導(dǎo)見(jiàn)底后的反彈強(qiáng)度。

　　正如第二部分的闡述，空氣質(zhì)量改善的方式?jīng)Q定后市行情的反彈或反轉(zhuǎn)高度，但是行情的方向需求主導(dǎo)依然不變。根據(jù)上周的見(jiàn)底條件的展望和本周的邏輯推導(dǎo)，需求邏輯的切換是行情拐點(diǎn)的關(guān)鍵，一旦切換就預(yù)示轉(zhuǎn)換因子兌現(xiàn)，虛擬需求的冬儲(chǔ)行情就會(huì)開(kāi)始。

　　螺紋需求是單核驅(qū)動(dòng)價(jià)格反彈;

　　正如第一部分闡述，我認(rèn)為需求下滑進(jìn)入低位成交量維持階段就預(yù)示需求遞減壓力兌現(xiàn)，而冬儲(chǔ)，無(wú)論是鋼廠政策兌現(xiàn)還是市場(chǎng)開(kāi)始冬儲(chǔ)都預(yù)示期貨價(jià)格必須止跌反轉(zhuǎn)。

　　從行情節(jié)奏看，基差經(jīng)過(guò)現(xiàn)貨一輪暴跌之后第一階段修復(fù)已進(jìn)行了大部分，剩下的就是等待期貨震蕩反彈后再次下跌的引導(dǎo)，同時(shí)現(xiàn)貨基于需求遞減+庫(kù)存被動(dòng)增加+年底資金考核三重壓力兌現(xiàn)，繼續(xù)誘發(fā)現(xiàn)貨恐慌情緒下跌，與此同時(shí)形成利空題材的兌現(xiàn)，也讓05期貨合約震蕩止跌顧慮消除，目前看價(jià)位已經(jīng)迎合了利空邏輯，但是題材的情緒低點(diǎn)仍無(wú)法規(guī)避，所以大思路還是按照震蕩偏空思路尋找小波段機(jī)會(huì)。

　　一旦需求遞減邏輯兌現(xiàn)，庫(kù)存和資金考核情緒釋放后，無(wú)論是對(duì)明年需求的預(yù)期還是12月中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議的政策定調(diào)都會(huì)形成信心預(yù)期，都冬儲(chǔ)行情的啟動(dòng)有利，冬儲(chǔ)是虛擬需求，沒(méi)有時(shí)機(jī)消耗的配合，所以行情高度由單核驅(qū)動(dòng)再結(jié)合環(huán)保供應(yīng)便利的烘托。